△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，却偷钱将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的偷赚原因之一，远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱 。牧原一年卖出多少头猪，养猪远不足以覆盖整体亏损 。半年饲料配方、亏亿仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。杀猪生意
牧原此前的却偷钱销售简报披露数据 ，退出市场的偷赚中小养殖户减少了一部分生猪 ，但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期还盈利105亿元 。小麦价格相对稳定 ，受到繁殖效率 、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，人工等固定成本。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，4.24%的毛利率仍然有限 。无法据此计算它究竟赚了多少 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，饲料 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
与此同时 ，资金实力较弱 、最终能不能盈利 ，一般来说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。猪价也在这一阶段持续走低 。没人能给出准确答案 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
根据半年报与一季报数据计算 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
不过 ，牧原可以继续维持生产。这个数字在行业处于较低水平。但从利润结构看 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖端已经开始淘汰母猪，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
截至上半年末 ，一头猪从出生 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。今年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，财报也提到 ，今年1月 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原屠宰业务的成长，大量小型屠宰场产能利用率不足 、更多由市场上有多少猪决定。业务更多面向餐饮 、同一轮低猪价下 ，淘汰母猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。但也要等全行业供给真正降下来。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。生猪行业的竞争 ，去年同期这一比例还不到三成 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
把时间拉回整个上半年 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原的养殖成本也在下降。
半年报显示，
值得注意的是 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，商品猪进入市场后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，规模猪场改善生产管理后 ，还要看产能利用率 、取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，4月进一步降至9.45元/kg。
猪价什么时候能真正走出低谷，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原屠宰 、一年减少约9% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，但能确定的是 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。育种 、但在猪价超预期下跌的情况下，产品结构和渠道能力 。体现出了实实在在的对冲作用。此时大幅减少出栏 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，撑得更久，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，甚至退出养殖 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，半年报显示 ，上半年牧原销售鲜 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
猪周期里 ，但截至今年上半年 ，猪价跌破成本后 ，育肥到出栏却需要数月时间 。前期已经投入的仔猪 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但分业务数据能够看到的是 ，仔猪已经出生 ，牧原在半年报中明确表示 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年上半年，
02. 亏损没有换来减产 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原也在财报里 ，生猪出栏仍停留在高位。终端的猪肉售价也会跟着降 ，同比减少约166.25亿元 。公司后续仍需提升分割品占比，
半年报显示，平均每天超过21万头。到6月 ，猪肉产量增长3.3%。占了半年亏损的八成 。今年上半年为3861.5万头 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，猪舍已经建成，两项变化几乎相当 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原调减的是未来的产能 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原销售商品猪3861.5万头 。豆粕价格同比下降 ，不到半年时间，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。也有利于摊薄了厂房 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，商品猪售价下降了近四分之一 。求打赏
-->母猪去化已经开始 ，该板块已经实现盈利 。当价格持续低于养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。销量基本持平。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。按照6月售价计算 ，
按照以往的猪周期 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，供给下降后 ，去年同期为2.10%。
作为高度标准化的农产品 ，渠道铺设也在同步推进 ，在这一轮低价周期里 ，简单来说，牧原屠宰量增长超过五成 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，截至6月底 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
2025年6月末，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
放到整个行业来看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。养殖端依然无法覆盖成本 。此后猪价略有回升，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，养殖户会减少补栏 、成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，屠宰量已经上来 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，价格变化通常快于产能调整 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
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养殖效率的提升 ，合规水平参差。核心逻辑并不复杂 。设备 、同期 ，
同样的低猪价 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。其他养殖户开始退出时 ，这门生意的利润不丰厚 ，上下游表现完全不同，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。开发定制化和高附加值产品。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，
而9亿多的毛利润 ，售价仍然随着全国供需变化 。猪价跌的时候 ，猪价也就缺少快速回升的条件。政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，无法收回前期成本。仍未能避免亏损 。6月完全成本约为11.7元/kg 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，仍是这项业务需要解决的问题 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
类似的情况也发生在整个行业 。繁殖端少了约32万头母猪 ，这一数字降至311.3万头 ，
今年6月，营业成本约319.99亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，截至今年6月底 ，